金陵饭店年报点评

金陵饭店年报点评

公司2007实现营业收入40923万元，同比增长19.84%；利润总额8852.03万元，同比增长38.5%；归属母公司所有者的净利润5854.33万元，同比增长34.56%。实现加权摊薄后每股收益0.22元。利润分配方案是每10股派发现金1元。点评：公司业绩略超我们0.2元的前期判断，超预期的部分主要是管理费用增幅较预期小、投资收益（一级市场申购收益）略超预期。

主营业务增长主要来自商品贸易收入的增长，07年公司实现的主营业务收入为18033.83万元，同比增长38.2%，占主营业务收入的比例从06年的38％增长到了44%。同时，受益于南京地区商旅游形式的空前良好，金陵饭店本部的客房和餐饮收入均创历史最高；饭店收入在原来的高基数上同比增长6.36%，达到21499.7万元。

公司利润增速大于收入增速的主要原因主要有两点：1、期间费用控制良好。收入增长20％，但营销和管理费力仅同比增长5.5%和6.2%；金陵饭店突出的酒店经营管理能力再次得到体现；2、投资收益增加了近700万元，同比增长124％。增加的投资收益主要来自公司2007年度进行一级市场新股申购的收益，达1043万元。3、收入占比增加的商品贸易业务（子公司金陵贸易和江苏苏糖）毛利率提高，增加利润680万元。

我们认为，由于金陵饭店本部经营效率在现在高基础上的提升空间不大，公司08、09年的业绩增长点将更多来自非酒店主业的项目，包括子公司金陵贸易公司和江苏苏糖的收入和利润双增长、2011年前开发完毕的马斯兰德地产项目在三期销售中贡献更多投资收益。募投项目新金陵饭店主体建设预计将于2010年完成，若当年开始营运，则将发生大比开办费用，造成亏损。但我们非常看好集写字楼、酒店公寓和白金五星级酒店于一身的新金陵饭店项目，预计该项目将自2011年正常经营后逐步实现盈利。

若不考虑新金陵饭店开业以及收购其他酒店的进展，预计公司08、09、10年的每股收益分别为0.26元、0.35元、0.48元。目前股价对应的动态市盈率分别为46X、34X、25X，基本合理。我们持续看好公司国际一流的酒店管理能力、新金陵饭店的经营前景，同时注意到金陵贸易公司、江苏苏糖的高级烟酒代理业务也日益成长为稳定的利润贡献来源，维持前期“推荐”的投资评级。（信息来源：兴业证券）

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